广发证券：高股息股票具备穿越牛熊能力 关注3行业

­　　广发证券最新发布策略观点认为，2010年以后，沪深300股息率与无风险收益率具有很强的一致性。2010年以后，沪深300指数的股息率基本上和1年期国债利率的走势保持一致，即利率上行阶段沪深300指数下行，进而带动股息率上行；而当利率下行阶段，沪深300指数上行，进而压制股息率下行。

­　　从大类资产配置的角度，如果股息率高于无风险收益率，投资者会更倾向于买入具有“类债券”属性的高股息股票——当股息率突破无风险收益率后，高股息板块的股价表现往往也较好。历史来看，沪深300指数曾3次显著突破1年期国债收益率，相应时期的沪深300指数均明显上涨。16年初以来，沪深300的股息率已再次超过无风险收益率。

­　　构建高股息（高盈利）指数。我们筛选每年初股息率（和ROE均）为前20%的申万二级行业（剔除产生较大扰动的银行、煤炭开采、石油化工），并以此构建高股息（和高盈利）指数。

­　　加入盈利能力指标后，高股息策略的效果更明显。高股息、高盈利指数（同时考虑股息率和盈利）从2010年以来的相对上证综指的走势几乎持续向上，拥有穿越“牛熊”的能力。虽然中途经历过几波小幅的回撤，但长期向上的趋势并未改变，特别是在14年中下旬开始到15年中旬结束的大牛市中，高股息、高盈利指数依旧获得相对于上证综指的超额收益；

­　　而高股息指数（仅考虑股息率）无法获得持续的超额收益，历史来看，无论是熊市还是牛市中，高股息指数均有可能无法获得正的超额收益。通过将盈利能力纳入考量体系，得到的高股息、高盈利指数的相对收益几乎没有回撤，高股息策略的效果显著提升。目前中报业绩发布率并不高（全部A股20%，A股剔除金融35%），很多高股息率的行业的业绩预告发布率不足30%，基于目前的中报业绩预告，相对较优的板块有：铁路运输、房屋建设和水务等行业。