京蓝科技：战略转型生态环保，开启加速成长模式

­　　渤海证券股份有限公司 分析师：任宪功

­　　点评：

­　　1、剥离亏损资产，开启转型发展新征程

­　　2015年12月公司剥离原有商业地产和煤炭/矿业板块亏损资产,开始集中资源发展绿色智慧城市规划建设和投资运营,加快转型生态环保领域。同时,围绕战略定位,以设立子公司拓展业务形式,公司着力推进转型发展。

­　　目前,孙公司京蓝能科在节能环保领域的业务拓展已逐步进入项目落地期,并有望成为公司重要的盈利增长点。而子公司京蓝生态和京蓝环宇分别在农业水肥一体化节水灌溉等方面,以及智慧城市建设方面取得了一定进展,为智慧生态业务的持续开拓奠定了良好开局。

­　　2、收购沐禾节水，加速转型发展

­　　公司拟通过发行股份及支付现金方式购买沐禾节水100%股权。沐禾节水是中国领先的微灌和智能灌溉解决方案提供商,拥有节水灌溉完整产业链,综合竞争优势明显;同时,其具备较强的盈利能力。

­　　以农业节水作为切入点,沐禾节水将助力公司打造节水全产业链并逐步实现智慧节水发展,而智慧节水的持续突破,则将为公司全面开拓智慧生态业务、加快战略转型奠定坚实基础。另一方面,沐禾节水业绩承诺为2015-2018年实现扣非后归母净利润将分别不低于0.91、1.23、1.47和1.71亿元。收购沐禾节水,将为公司盈利增长提供保障,进而为公司持续推进转型发展带来强有力的支撑。

­　　3、实际控制人大比例参与定增，彰显对公司未来发展信心

­　　公司重大资产重组拟发行股份募集不超过15.7亿元配套资金(发行价格16.54元/股),其中,公司实控人郭绍增先生控制的3家公司将参与认购13.7亿元,锁定期36个月。实控人大比例参与3年期定增,显示出其对公司长期发展的坚定信心。

­　　另外,配套融资完成后,实控人持有公司的股权将从目前的18.65%提升至46.28%。实控人控制权的增强,将有利于公司的管理及后续资本运作,有望助推公司加快转型发展。

­　　4、创新业务模式拓展加快，持续高成长可期

­　　与政府形成战略合作关系,运用PPP等创新业务模式,公司在智慧生态等领域的拓展逐步加快,目前已同呼伦贝尔市、翁牛特旗、托克托县等地政府签订了相关的战略合作框架协议,涉及总投资接近50亿元。充裕的订单储备为公司的快速发展提供了有利的条件,而后续随着创新业务模式复制的加快以及相关项目的持续落地,公司将有望实现持续高成长。

­　　投资建议：

­　　假设2016年9月底公司完成重大资产重组,沐禾节水实现并表,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.58/1.90/2.49亿元,摊薄后的EPS分别为0.18/0.58/0.76元/股,对应PE分别为96X/30X/22X。

­　　分析师认为,公司战略思路清晰,转型步伐坚定有力,同时,新业务模式拓展不断加速,推动高成长可期。此外,实控人大比例、高价参与定增,或为公司股价提供较高安全垫。综上,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。

­　　风险提示：重大资产重组进展迟缓或未获批准;订单落地不及预期。